美国用户和政府并未从空投中获益。时间来到2025年——你曾从空投中获得过可观收益吗？如果没有，也别难过。有些人甚至从未有过机会——比如大洋彼岸美国的加密用户。一个难以置信的事实是，当专业空投耕作在中文社区已变得高度成熟时，大多数美国用户却因监管限制而被排除在参与行列之外。许多加密项目在设计空投政策时，为规避法律风险，刻意将美国参与者排除在外。如今，随着美国政府推出更多加密友好政策、总统采取相关行动，以及更多美国公司开始积累比特币，该国在加密市场的影响力前所未有。美国政策的转变正在重塑空投市场格局，并为其他国家的创新提供参考。在此背景下，知名风投机构DragonFly发布了《2025空投现状报告》，试图用数据和分析量化美国政策对空投及加密经济的影响。TechFlow（Tech Flow Post）提炼并解读了该报告的核心观点，总结如下。
关键发现：美国用户和政府未从空投中获益
美国用户因地理封锁受限：
- 受影响用户数量：2024年，约92万至520万活跃美国用户（占美国加密货币持有者的5%-10%）将因地理封锁政策无法参与空投或使用某些项目。
- 美国用户在全球加密地址中的比例：2024年，美国用户占全球活跃加密地址的22%-24%。
空投经济价值：
- 空投总价值：在11个样本项目中，空投总价值约71.6亿美元，全球约190万用户参与。每个地址申领金额中位数约为4，600美元。
- 美国用户收入损失：在11个地理封锁的空投项目中，美国用户估计损失收入在18.4亿至26.4亿美元之间（2020-2024年）。根据CoinGecko对21个地理封锁空投项目的分析，美国用户的潜在收入损失可能高达34.9亿至50.2亿美元（2020-2024年）。
税收收入损失：
- 个人税收收入损失：联邦税收损失：约4.18亿至11亿美元（2020-2024年）。州税收收入损失：约1.07亿至2.84亿美元。
- 总体税收损失：约5.25亿至13.8亿美元，未包含代币销售带来的资本利得税收入。
- 公司税收收入损失：由于加密公司迁往海外，美国错过了巨额公司税收入。例如，Tether（USDT发行商）2024年报告利润62亿美元，若完全受美国税收管辖，本可贡献约13亿美元的联邦税和3.16亿美元的州税。
加密公司外迁的影响：面临监管压力的加密公司选择在海外注册运营，进一步加剧了美国的税收损失。Tether仅是其中一例，说明了行业外迁对美国经济的广泛负面影响。
为何空投在美国受限？
美国空投受限的环境源于监管不确定性和高合规成本。主要原因如下：
- 监管框架模糊：美国监管机构（如SEC和CFTC）倾向于通过执法而非明确立法来制定规则。这种“执法先行”的方式使得加密项目难以预测何种行为被视为合法，尤其是对于空投等新兴模式。
- 空投可能被视为证券：根据美国证券法，SEC运用豪威测试来判断资产是否属于证券。豪威测试的核心标准是：资金投入；预期利润；利润来自他人努力；共同企业。许多空投代币符合这些条件（例如用户期待代币升值），导致SEC将其归类为证券。这要求项目遵守复杂的注册程序，否则面临巨额罚款或刑事处罚。为避免这些风险，许多项目选择排除美国用户。
- 税收政策的复杂性：现行税法要求用户在收到空投代币时即按其公平市场价值缴纳所得税，即使代币尚未出售。这种不合理的税收负担，加上后续的资本利得税，进一步降低了美国用户参与空投的意愿。
- 广泛的地理封锁：为避免被视为向美国用户提供未注册证券，许多项目选择地理封锁。这种做法不仅保护了项目，也凸显了美国监管环境对创新的压制。
加密项目如何屏蔽美国用户？
这些措施本质上是项目在监管不确定环境下为保护自身、尽可能降低法律风险而设立的“防火墙”。主要方法如下：
- 地理封锁：通过设置虚拟边界来限制特定地区用户访问服务或内容。项目通常利用用户IP地址、DNS国家、支付信息位置甚至网购语言设置来判断用户位置。若用户被识别为来自美国，则会被阻止访问。
- IP封锁：IP封锁是地理封锁的核心技术之一。每个互联网设备都有唯一IP地址，当用户尝试访问平台时，系统会使用防火墙屏蔽被识别为来自美国的IP地址。
- VPN封锁：虚拟私人网络可隐藏用户真实IP以保护隐私，但项目团队也会监控VPN服务器流量。若某个IP地址显示异常高的访问量或多样化活动，平台可能会封锁这些IP，以防美国用户通过VPN绕过限制。
- KYC验证：许多平台要求用户完成KYC程序，提交身份信息以确认非美国居民。部分项目甚至要求用户通过钱包签名签署声明，承诺非美国居民。此方法不仅用于防止非法融资和洗钱，也已成为屏蔽美国用户的重要手段。
- 明确的法律声明：部分项目在空投条款或服务协议中明确声明不允许美国用户参与。这种“善意努力”旨在表明项目已采取措施限制美国用户，从而降低法律责任。
尽管项目方努力屏蔽美国用户，但SEC和CFTC等监管机构并未提供明确的合规指引，导致项目团队不确定何种屏蔽措施才算充分。屏蔽措施也增加了运营成本和合规风险。例如，依赖第三方地理封锁服务（如Vercel）可能因数据错误导致监管风险，而责任最终仍由项目方承担。
美国错失加密空投的经济影响有多大？美国政策限制造成的经济损失有多大？
为了量化地理封锁政策对美国居民参与加密货币空投的影响，并评估这些政策带来的更广泛经济后果，报告估算了美国加密货币持有者数量，评估了其参与空投的情况，并界定了地理封锁造成的潜在经济及税收收入损失。
具体分析方面，报告选取了11个实施了地理封锁的空投项目和一个未封锁的空投作为对照组，对参与人数和经济价值进行了深入数据分析。
1. 美国用户的加密参与率
在美国估计1840万至5230万加密货币持有者中，2024年约92万至520万活跃美国用户受地理封锁政策影响，包括参与空投和使用某些项目的限制。
（原图出自报告，由TechFlow编译）
截至2024年，估计全球22%至24%的活跃加密地址属于美国居民。11个项目样本产生的总价值约71.6亿美元，全球约190万人参与空投申领。每个合格地址的申领价值中位数约为4，600美元。下表按项目名称细分了金额。
（原图出自报告，由TechFlow编译）
2. 美国用户因未参与空投而遭受的损失
（原图出自报告，由TechFlow编译）
根据上表空投数据，预计在2020年至2024年间，美国居民将在样本组中错过18.4亿至26.4亿美元的潜在收入。
3. 税收收入损失
由于空投受限，2020年至2024年间税收损失估计在19亿美元（报告样本下限）至50.2亿美元（CoinGecko其他研究上限）之间。按个人所得税率计算，相应的联邦税收收入损失估计在4.18亿至11亿美元之间。此外，州税收收入损失估计约为1.07亿至2.84亿美元。总体而言，美国这些年税收总收入损失估计在5.25亿至13.8亿美元之间。
海外损失同样巨大。2024年，Tether报告利润62亿美元，超越贝莱德等传统金融巨头。若Tether总部设在美国并需承担全额美国纳税义务，则需缴纳21%的联邦公司税，估计可带来13亿美元的联邦税收收入。此外，按平均5.1%的州公司税率计算，还可产生3.16亿美元的州税。总计，因Tether海外身份导致的潜在税收损失每年可能达到约16亿美元。
4. 离开美国的加密公司
已有数家公司完全退出美国市场。例如：
- Bittrex：关闭了美国业务，理由是美国“监管不确定性”和执法行动日益频繁，特别是来自SEC的执法，使得在美国运营“不再可行”。
- Nexo：在与美国监管机构进行了18个月无果的对话后，逐步停止了在美国的产品和服务。
- Revolut：这家英国金融科技公司暂停了为美国客户提供的加密货币服务，理由是监管环境变化和美国加密市场持续的不确定性。
其他公司正在为最坏情况（持续的监管不明朗和持续的执法行动）做准备，并已开始设立海外业务或专注于非美国客户。这些公司包括：
- Coinbase：美国最大的加密交易所，已在百慕大设立业务，以利用更有利的监管环境。
- Ripple Labs：与SEC进行了长达数年的法律斗争。截至2023年9月，其85%的职位空缺面向美国以外地区，到2023年底，其位于美国的员工比例已从60%降至50%。
- Beaxy：于2023年3月宣布将暂停运营，理由是在SEC指控该公司及其创始人Artak Hamazaspyan经营未注册的交易所和经纪业务后，监管环境不确定。
一些建设性建议：
- 为非筹资目的的加密空投建立“安全港”机制：
- 要求发行方提供代币经济学的详细信息（如供应量、分发方式）、治理机制、潜在风险及任何使用限制。
- 要求内部人员遵守至少三个月的锁定期，以防止内幕交易或抢先交易获利。
- 代币仅能通过非货币贡献（如提供服务、参与网络事件或预先资格）分发，直接货币交易将使代币不符合安全港条件。
- 扩展美国《证券法》第701条规则的范围至技术平台的参与者，特别是通过空投分发或作为服务补偿的加密代币。
- 将加密货币空投的税收处理与信用卡奖励或促销礼品卡的税收规则对齐，以确保公平合理。空投代币在收到时不应被视为应税收入。应在代币被出售或兑换为其他资产时征税，因为此时代币才具有流动性并拥有可量化的市场价值。
- 利用选举周期带来的政治过渡期，将其作为监管创新的独特机遇。SEC应就数字资产何时被归类为证券制定明确规则，摒弃“通过执法监管”和“通过恐吓监管”的策略，转向正式的规则制定。应提供清晰的合规指引，以帮助加密初创公司有信心地进行创新。